360公司是靠什么賺錢的，揭秘360的商業模式和盈利模式

8月28日盤后，A、B兩家公司先后公布2018年上半年財報：

A公司營收71.09億，同比增長26.05%，凈利潤33.46億，同比增長32.14%，扣非后凈利潤28.18億，同比增長33.69%；

B公司營收60.25億，同比增長13.95%，凈利潤15.37億，同比增長8.95%，扣非后凈利潤13.9億，同比增長39.7%；

財報公布后的第一個交易日（8月29日），平均每天賺1849萬的A公司大跌9.23%，一度逼近跌停，而平均每天賺849萬的B公司開盤后半小時即觸及漲停。

A公司是分眾傳媒，B公司是三六零。

網絡安全光環依舊，財報已現隱憂

從財報主要數據來看，分眾傳媒與三六零最大的差異是：前者經營性現金流凈額同比下降31.83%至12.47億，而三六零經營性現金流凈額大增47.27%至21.32億。

現金流大幅改善也成為安信證券和國信證券在點評三六零半年報時重點提到的內容。

此外，三六零昨日久違的股價漲停也少不了網絡安全概念的功勞。

近期華住集團酒店開房數據泄漏，騰訊智慧安全御見威脅情報中心監測到國內多家大型企業遭遇GlobeImposter勒索病毒攻擊，第四屆互聯網安全領袖峰會上騰訊聯合15家A股上市公司深耕網絡安全與合作。

這些行業利好消息都對目前總市值居A股網絡安全概念股第一的三六零有一定推動作用。

三六零財報主要數據

但是在營收、凈利潤平穩增長，現金流大幅改善的背后，三六零三大主要業務的表現并不搶眼，甚至可以說有些“乏力”：

互聯網廣告及服務收入47.52億元，同比增長24.16%，占營收比重為78.87%；

互聯網增值服務收入6.4億元，同比下滑27.35%，占比10.62%；

智能硬件業務收入為5.04億元，同比增長8.65%，占比8.37%；

在梳理三六零最近3年半的財務數據后，36氪發現，互聯網廣告及服務收入占三六零營收比重已經達到近幾年的新高，同時以游戲為主的互聯網增值服務收入份額不斷萎縮，而被三六零寄予厚望的智能硬件業務則遠沒有到挑大梁的時候。

當然，這里并非是說廣告收入占比高不好，只是對三六零這家一直強調互聯網安全、又推出大安全概念的網絡安全公司來說，廣告收入占比過高意味著三六零距離網絡安全公司的定位越遠，這可能會直接影響到三六零的估值水平。

三六零目前的市盈率為56.87倍，作為對比，廣告收入同樣占大頭的谷歌、Facebook、百度的市盈率分別是41.62、28.56、28.79。

而作為最主要收入來源的互聯網廣告及服務收入增速滑落至24.6%，作為新業務的智能硬件增速僅8.65%，則在一定程度上說明，三六零目前已經是一家進入成熟期的互聯網公司。

此三六零非彼360，百億定增尋找新增長點

如同工業富聯之于富士康，三六零也不能完全等同于通常意義上的360。

2018年2月28日，“江南嘉捷”更名為“三六零”，三六零正式通過借殼完成回歸。彼時三六零的開盤價高達65.67元，市值一度達到4400億元，但隨后三六零股價持續下跌，截至8月29日收盤，三六零市值僅為1748億元，市值蒸發超過60%。

現有業務及預期無法支撐4000億的市值是三六零股價持續下滑的主要原因，廣告、游戲都是上市公司說爛的故事，而智能硬件占三六零營收比重又太小。

與這三大業務相比，在借殼之初就被剝離的企業安全，才是360最具想象力、也是與大安全概念前景最相符的業務。

三六零在表述剝離企業安全業務的原因時認為，企業安全業務與三六零主營業務的業務模式、盈利方式、管理方式均存在顯著差異，剝離企業安全業務能讓三六零主營業務和企業安全業務保持各自的競爭優勢和管理風格。

360企業安全集團董事長齊向東

在剝離了能直接產生收入的企業安全業務后，三六零的安全業務基本都是面向消費者。同時由于早早舉起免費大旗，安全業務在三六零的營收模式中徹底失去位置，幾乎淪為廣告、游戲、智能硬件的獲客渠道。

在財報中，三六零稱，“公司采用免費提供安全產品+商業化變現的模式經營并獲取收入。安全服務、信息獲取及內容類產品使公司獲得用戶基礎及流量入口，為商業化產品及服務提供了載體?！?/p>

但擺在眼前的問題是，無論是PC端還是移動端，三六零安全產品的天花板已經相當明顯，而智能硬件更是缺少統一的平臺。

少了手機和智能音箱的支撐，三六零旗下的智能硬件只能在競爭對手的地盤單打獨斗，而在智能硬件的比拼中，安全尚未成為重點。

在繼續發展三大主營業務外，三六零也在嘗試借助資本的力量加速新業務拓展。

5月初，完成借殼不到三個月的三六零就已經“迫不及待”地公布了一份擬募集資金高達107.9億元的定增方案，涉及9個項目，其中商業化產品及服務類的有6個。

在這6個項目中，360智能搜索及商業化項目、360互動娛樂平臺項目、360智能兒童生態圈項目、360智能IoT項目均是三六零現有業務的延伸，而360流量反欺詐平臺項目和360新型智慧城市項目則是屬于新業務的拓展。

截至8月30日，在月初提交了長達238頁的回復報告后，三六零仍在等待證監會對這份定增方案的進一步反饋意見。

對于三六零來說，即便沒有定增方案上的這些項目，從2017年和2018年上半年的財務表現來看，完成2018年、2019年度，扣非后凈利潤分別不低于29億元和38億元的對賭協議并不是一件難事。

但要真正將網絡安全方面的技術優勢轉化為商業上的營收和利潤，找到效率更高的變現方式，三六零的路還有很長。