再次跌破發行價，小米真的被低估了么？壓住小米股價的五座大山

“讓首日買入公司股票的投資者賺一倍”，雷軍的豪言猶在耳邊，但看來還需要再等待很長時間，好在雷軍沒有給他說的話定一個期限。

在小米路演時，小米管理層面對機構投資者，曾不遺余力地灌輸小米不是硬件消費品公司而是一家有著自己硬件生態體系的互聯網公司，小米的模式應該是騰訊*蘋果。但現在小米40倍左右的市盈率，儼然還是被市場按照一家零售公司在估值。

絕不是只有成為上千億美元估值的公司才能稱得上是一家優秀的公司，從任何一個角度看，小米都無愧為一家非常成功的企業。只是，小米可能遇到了自己的天花板，而這塊天花板，也許最開始確實是不存在的，或者說是看不到的，但隨著市場的變化，在很多因素的夾持之下，它出現了。這些因素包括：

第一：主業發展遇到瓶頸

小米手機在2019年的出貨量為3880萬臺，市場份額從2018年的12.4%下降至2019年的10.5%，同比下降了21%，排名中國市場第四。而到了今年5月份，小米在國內的市場份額更是下降到了8.25%。雖然小米在包括印度在內的海外市場也有不錯的表現，可一旦競爭對手發力，是否類似的情形同樣會在海外市場發生呢？

第二：品牌沒能形成壁壘

小米的品牌形象似乎一直不夠高端，2011年1999元的小米手機，2013年2999元的小米電視，2015年69元的小米手環，等等，都是以主流配置但超低價格作為核心賣點的。隨著企業越做越大，運營成本不斷飆升，小米產品的性價比已不再明顯，而真正能形成品牌壁壘的只有高端奢侈品牌，因此以小米的品牌定位，是很難在與各種網紅品牌的競爭中占到什么便宜的。

第三：缺乏核心技術壁壘

相比騰訊阿里的軟件技術、相比華為大疆的硬件技術，顯然小米在核心技術層面是有所欠缺的。不是說小米沒有技術，只是說小米的技術還難以成為自己獨特的優勢更別提壁壘了。而缺乏技術壁壘，就只能依靠營銷來彌補，但小米這幾年的營銷一直不溫不火，線上營銷似乎仍然停留在五六年前的思路和玩法，還固守在微博上做營銷，而線下營銷又不敢像OV一樣大刀闊斧，其結果也自然反應在了銷量上。

第四：產品沒有形成生態

小米旗下雖然有大量所謂的“生態企業”，但大部分產品只是有了一個品牌授權，或者拿了一份小米的投資，其實仍然都是各自為戰的。而所謂的彼此連接，也是基本不具有排他性的松散組合，其實根本沒有形成強壯的生態，誰離了誰都照樣可以用。這樣的產品生態，幾乎沒有給競爭對手帶來任何額外的壁壘，很容易被各個擊破。

第五：智能家居難堪大任

最后就是要說說小米不斷宣揚的AIoT（人工智能物聯網）了。毋庸置疑，AIoT是一個非常重要的領域，但很顯然，智能家居難堪大任。大量的AIoT需求，發生在工業、農業、智慧城市等非個人消費領域，而小米在行業AIoT領域的產品布局顯然還是太單薄了一些。這也是為什么市場并不認同小米是一家AIoT領域公司，更不會按AIoT公司給小米估值的原因。

不過話說回來，作為一家硬件零售公司，作為眾多硬件品牌中還算比較知名的一個，對于小米公司來說，是否已經足夠成功了呢？為什么非要追求所謂騰訊*蘋果的夢想呢？