中芯國際上市：高市值“造夢”中國芯

文/ 黎帥

7月16日，中芯國際（688981.SH）成功登陸科創板，在新冠疫情蔓延、全球科技競爭愈發激烈的情況下，創造了一個神話。

退出美股一年之后，成功回歸登陸科創板，中芯國際也成為了首家同時實現“A+H”的科創紅籌企業，同時也是A股科技股龍頭企業和市值最高的半導體企業之一。

中芯國際承載著中國芯片自主生產的重望，也為資本市場熱捧。

截止當日收盤，中芯國際報82.92元，較發行價大漲201.97％，公司整體市值為6137億元，中芯國際目前的市值在A股中排11名，僅次于中國石油。

去年5月份，中芯國際宣布從紐約證券交易所退市，是時中*美關系已經惡化，時隔一年，中芯國際在國內科創板上市。

中芯國際科創板股票發行價為27.46元/股，發行股票總數為16.86億股，其中10.4億股7月16日起上市交易。

以此計算，中芯國際此次IPO募集資金462.87億元，刷新科創板最高紀錄，也成為2011年以來A股規模最大的一次IPO。

此外，中芯國際若超額配售選擇權全額行使，則發行總股數將擴大至19.38億股，募資額高達532.3億元。

根據已經公布的招股書披露，中芯國際此次科創板IPO約40%資金用于12英寸芯片SN1項目（中芯南方一期）。

中芯南方為一間12英寸晶圓廠，目前產能已達6000片/月，目標產能是3.5萬片/月，投資總額達120.4億美元。

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“造血”很關鍵

中芯國際成立于2000年，是國內最大的半導體制造商，能夠提供0.35微米到14納米多種技術節點、不同工藝平臺的集成電路晶圓代工及配套服務。

拓璞產業研究院的數據顯示，以營收金額、市場占有率排名，中芯國際僅次于臺灣的聯電，在2020年是全球排名第5大的芯片代工廠。

中芯國際招股書顯示，2020年第一季度，中芯國際營業收入為 64億元，同比增加38.42%；毛利率為21.58%，同比增長2.81％；扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤為1.43億元，而上年同期為-3.3億元。

業務方面，集成電路晶圓代工是中芯國際的主要收入來源，公司其他主營業務收入主要為光掩模制造、凸塊加工及測試等配套服務。

2004年3月，中芯國際分別在美國紐交所與港交所上市。2019年5月，中芯國際宣布從紐交所主動退市。

此次中芯國際成功回歸科創板上市，成為首個已境外上市紅籌企業回歸科創板的企業。

A股市值排行

中芯國際的港股股價較今年年初時已經上漲了200%，市值超過2000億港元。上海上市交易中獲得較高估值的預期，是其股票最近表現如此出色的部分原因。

與在A股大漲的勢頭不同，7月16日，中芯國際港股大幅跳水，截止至收盤，報28.75港元，較上一日下跌25.23％。

深度科技研究院院長張孝榮向《媒體訓練營》記者表示，中芯國際港股大跌，有港股今日整體向下的影響，有虹吸作用，A股近期也可能也會出現高開低走的情況，或者也會引起科創板整個板塊出現失血，長期傾向于樂觀態度。

張孝榮認為中芯國際的意義，不是一個單純的企業，中芯國際是整個國家芯片產業的一個希望所在，是產業龍頭。

張孝榮說：“它是一個戰略性企業，是高科技對抗的核心企業之一。這個價值，無法估量。”張孝榮認為，資金不足，一直是影響我國芯片產業發展的重要因素之一，中芯國際通過科創板上市可以募集更多資金補貼生產研發費用。

中芯國際上市之后的挑戰在哪里？張孝榮認為是：還未到能夠“自我造血”的水平，依然隨時需要輸血。

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高市值：“造夢”中國芯

7月16日收盤，中芯國際港股市值為2128億港元，科創板市值為5917億元（約為6554億港元），市值比超過3：1。

國信證券發布快評：中芯國際比貴州茅臺更珍貴，A股的中芯國際屬于絕對稀有資產，不能參考國際半導體代工廠估值，應該參考科創板半導體代工廠華潤微的估值。

對于中芯國際目前在科創板的估值，國信證券認為：相同資產在不同市場有不同價格，所以，科創板的中芯國際的估值超過龍頭臺積電也是有可能的。

即使對比華潤微，中芯國際的估值同樣偏高，截止7月16日，華潤微靜態市盈率為146，動態市盈率為128，而中芯國際分別為329、338。

支撐這樣高的市盈率的還是“中國芯”這個夢想。中芯國際招股書顯示：中國目前是全球最大的集成電路消費地區，市場需求持續增加；中芯國際是中國大陸第一家實現14納米FinFET量產的晶圓代工企業，代表中國大陸自主研發集成電路制造技術的最先進水平。中芯國際在14nm量產后，可能會跳過10nm工藝，朝7nm的目標邁進。

中芯國際財務數據

中芯國際此前多次表示：中芯國際的下一代工藝是N+1工藝。

雖然中芯國際沒有透露具體細節，只是稱下一代工藝與14nm相比，性能提升了20%，功耗降低了57%，邏輯面積縮小了63%，SoC面積減少了55%。

在過去的很長一段時間中，我國核心芯片主要依賴進口，中興華為事件后，國產芯片產業發展逐漸成為中國制造的重中之重。

中芯國際財報顯示，中芯國際2019年營收主要來自中國、美國和歐亞大陸，其中中國內地和香港貢獻了過半的收入，占據總營收的59.5%，美國地區占比26.4，歐亞大陸則占比14.1%。最近三年來自于中國大陸及香港的主營業務收入分別約為99.16億元、133.18億元及127.52億元，占比分別為47.26%、59.09%及59.39%，呈上升趨勢。

“中芯國際作為國產晶圓代工龍頭，近年和國產設備、材料、設計廠商密切合作。2020年起，中芯國際有望加速成長，逐漸達到世界一流IC制造水平?！狈秸C券分析表示。

據2015年出臺的《中國制造2025》，2020年，國內芯片自給率要達到40%，2025年則要達到70%。

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絕佳戰略期

時勢造英雄，中芯國際高光的背后也是時勢，特別是國家扶持芯片產業生態的決心。

2019年10月22日，國家大基金二期成立，根據規劃，投資方向將重點放在刻蝕機、薄膜設備、測試設備和清洗設備等芯片制造及上游設備領域。

張孝榮說：這些領域，也是中芯國際的上下游企業，扶持中芯國際，具有扶持生態的價值。

作為芯片產業上游的設備制造商，如果資金盡快到位，國產設備廠商們預算上的困擾將大大緩解，則將集中精力開啟追趕模式。

隨著芯片制造設備產能擴充，芯片制造行業的潛力也將得到進一步的釋放。

中芯國際收入構成

除了扶持芯片產業生態，還扶持芯片產業龍頭。中芯國際作為國內代工龍頭，具備串聯及帶動封測、芯片設計等整個產業鏈的潛力。

國家大基金一期、二期,以及上海集成電路基金一期、二期相繼重金力挺中芯國際。

張孝榮說：中芯國際在某種意義上是國家級戰略企業，國家對芯片產業加大了扶持力度，對龍頭企業也加大了重視程度。

張孝榮認為“現在正是發展國產芯片的絕佳戰略期”，市場有需求，國內半導體行業正處于晶圓產能擴張的歷史機遇期，美國已經無法通過出口管制和技術封鎖來徹底消滅中國的集成電路產業，隨著中美在先進高端制造領域的摩擦不斷，中國將芯片行業聚焦國內的基本態勢越來越明顯，本土芯片設備需求強勁增長。

作為國內代工龍頭，中芯國際實力不俗，具備串聯及帶動封測、芯片設計等整個產業鏈的潛力。