一、小米集團簡介

雷軍是在功成名就之后創辦的小米，是有金錢之外追求的企業家。在小米之前，金山上市后雷軍就退休做了天使投資人，他投了很多案例，也被稱為IPO收割機，但跟BAT相比，他投的企業并不是特別成功。用他自己的話說，40歲的時候一事無成，后來小米誕生了。

從融資的歷史簡單回顧一下小米：2010年創辦之后，小米在2014年這短短幾年間估值就到了450億，成為一個現象級的企業；但2018年IPO的估值只有500多億，這是因為其在2015年觸頂之后盛極而衰了，在2016年出現了很多問題，比如把三星得罪后的供應鏈危機，以及與華為、錘子，甚至樂視的競爭；最近小米通過一系列努力后市值漲得很快，值得一提的2020年12月1號定增融資了大概300億。

小米在2019年成為了世界上最年輕的500強，現在海外營收占比超過了一半。股權結構中，雷軍占大頭，他的表決權接近70%?，F在手機的行業格局基本上穩固了——6個頭部玩家。小米的出貨量穩居前4。

■ 下圖是全球手機出貨量的演變。去年三季度，三星出貨量第一；因為受美國的打壓，華為急轉直下；小米三季度已經超過了蘋果，排名全球第三，2021年小米手機目標是保三爭二。

二.商業模式

小米是一個新物種，獨創了鐵人三項的模式，后來演變成現在的硬件+互聯網+新零售。雷軍很崇尚好事多和優衣庫這種低毛利的文化，加上自己創辦的金山被360通過免費的方式給打得措手不及，這可能給了他靈感。于是，雷軍想出用一個極致性價比的策略，快速切入互聯網的服務。研究小米，最關鍵的就是看怎么做到性價比最優。

商品的傳統銷售模式是要經過生產商、品牌商，再經過經銷、分銷體系，最后到達消費者手里，這其中的中間環節吃掉了大部分利潤。所以雷軍打算利用新零售來提高效率，在上市時承諾硬件凈利潤率永遠不超過5%，企業的價值觀是做感動人心、價格厚道的產品。

小米的毛利很低，最終靠互聯網服務去變現。手機是非常特殊的一個硬件，有很大的粘性，不像傳統的家電廠商只能靠賣硬件賺差價，智能手機是用硬件出貨，靠互聯網服務來變現。

商業模式總結起來就是：依靠生態鏈協同、新零售、壓縮生產銷售的成本，從而以低價的硬件快速地切入市場，提高市占率后通過互聯網服務變現。

小米有三大主營業務：

● 智能手機，這是小米的基本盤

● IoT（物聯網智能家居）

● 互聯網服務

小米的收入結構中手機占60%左右，智能家居占26%，互聯網服務占10%。這種收入結構和蘋果是類似的，不同的是蘋果的互聯網收入更高，占比20%，這是因為蘋果IOS系統有很強大的生態，互聯網服務主要是靠App分成；小米的互聯網收入更多地來源于廣告或者金融。

1. 手機

小米手機是雙品牌戰略，一個是小米（中高端），另一個是紅米（中低端）。在2020年三季度，華為受打壓，銷售急轉直下，同比跌了23%；其他的廠商有漲有跌，唯獨小米爆發式增長了45%。

主要市場是在海外，尤其是西歐市場發展地迅猛。在西歐很多地方（如法國、意大利）的出貨量名列前茅；在中東市場排名第二；在拉美和非洲的排名也在逐步往上走；印度也是它的一個基本盤，已經連續13個季度排名第一了。這也是國內投資者對小米的一個認知差，因為國內可能有人說小米是屌絲品牌，各種負面評論也不少，但是在海外沒有品牌包袱，很受歡迎。

由于小米的價格比較低，品控可能確實也出過問題，所以在國人心中品牌定位比較低端。但是現在正好抓住華為被打壓的窗口期，決心沖擊高端，所以ASP（客單價）可以作為觀測小米的一個關鍵變量。

2020年小米10首次沖擊3000元以上的高端機型，甚至4000元以上的機型?？梢哉f是成功的，今年前三季度的ASP是更高的。2021年它剛剛推出了小米11，沖擊4000元以上機型，非常地受歡迎。手機更加輕薄，產品力明顯提升，目前銷量已經突破了100萬，在4000~5000價位中，在國內全渠道出貨第一。

小米ASP的提升是有很大空間。國內的高端機市場被蘋果和華為把持著，華為在這種境地下，小米有很大的機會。根據調研，VIVO、OPPO雖然賣得好，營銷也做得很好，但是它3000~4000元的機型賣得并不如小米。

2. IoT（物聯網設備）

物聯網設備說白了就是可以用手機操控的硬件，分為米家和生態鏈產品。生態鏈產品就是投資的一些企業，比如說石頭、華米和云米，米家品牌是這些企業給它做代工的。

生態鏈企業是在小米的銷售渠道是流通的，分成方式大概是兩種：

● 小米采購了生態鏈企業的產品后自己去賣，相當于京東自營。

● 生態鏈企業直接放到小米渠道上去賣。這兩個利潤分成本質是一樣的，都是通過小米渠道去銷售。

■ 下圖展示了小米進價34.3元的東西，到了消費者手里只賣37.5元，毛利只賺3.2元，很低。

■ 下圖是2019年石頭自己品牌的毛利、給小米代工的毛利以及科沃斯的毛利，其中給小米代工品牌毛利是顯著低的，但是由于石頭借助了小米新零售的銷售渠道，不需要很多銷售渠道費用，所以最終導致石頭的營收比科沃斯少，但是凈利潤反而比科沃斯多。所以說小米新零售渠道還是很有效率的。

小米生態鏈企業都在去小米化，但是效果都一般，石頭還比較好，華米是最差的，小米對華米貢獻一直都很高。小米生態鏈企業中比較著名的是都在美國上市的華米和云米。華米主要是做手環手表可穿戴設備，大頭是給小米代工。云米最著名的是凈水器，現在拓展到了冰箱還有洗衣機，云米對小米的依賴也是在逐步降低，發力自拓品牌，開了很多線下店，效果有待觀察。

■ 下圖展示了已連接設備數。在去年上半年就已經到了2.7億，是在穩步增長的。還有小愛同學的月活在很快地增長，因為語音助手被視為取代手機觸摸交互的一種方向，所以說這個值也值得觀測，勢頭也很猛。

3. 股權投資

雷軍作為天使投資人，小米是有投資基因的，對生態鏈企業的投資是一個非常重要的環節。投資算是小米的護城河，已經通過戰略投資投了近300家企業，按公允價值計入270億，長期股權投資有120億，加起來390億左右。

有很多著名的股票，比如愛奇藝和金山云。最重要的是他投資的生態鏈企業，石頭、云米、華米等，在這些企業的持股都在20%以下，屬于入資不控股，給了企業更大決策權。這些生態鏈企業發展成小米的護城河，內部形成了竹林理論。這些生態鏈企業可以帶來協同發展，比如說集中采購提高話語權、共享開發的產品的方式。

還有另一種是產業投資，在武漢成立了一支產業投資基金，小米作為GP，投了一些上下游企業。

三.財務分析

小米的營收發展很快，且凈利潤和營收的增長是相匹配的。2019年的凈利潤接近120億，預計2020年140億。

小米的毛利率非常低，2019年手機只有7%左右，IoT是10%，互聯網服務是正常的毛利，綜合毛利只有14%左右。

對比其他企業，由于華為、OPPO和vivo都沒有上市，三星手機我沒找到拆分數據，蘋果的數據確實是太好了，小米跟蘋果沒法比。所以說對比用的是海爾和美的，因為他們也有家電設備。海爾和美的綜合毛利率都是30%左右。華米和云米的毛利都在逐步下降，維持在20%左右。華為和OPPO、vivo毛利爭議非常大，推測平均在20%以上，也是比小米要高很多的。

■ 下表是小米各部分的毛利占總毛利的比例，互聯網服務占了45%，也就是說小米每賺100塊錢，其中就有45塊錢是互聯網服務帶來的。小米其實是互聯網企業，不是個硬件制造業。

這么低的毛利是怎么賺錢呢？原因就是三費也很低，2019年的銷管費率加起來是6%，再加上研發費率后是10%左右。最后得到的凈利潤率大概是6.7%，調整后的凈利潤率是5.7%。

■ 下圖對比了小米、蘋果、美的、海爾。小米賺得少，但費率也低，所以凈利潤率是5%左右。蘋果的利潤率高高在上，美的得也還好，海爾相對差一些，它的凈利潤率比小米還要低。

小米是輕資產的企業，固定資產大概占5%，手機和其他硬件都是通過OEM或者ODM代工的。財務非常健康，總負債率是55%，有息負債18%，但如果加上金融服務中的存貸情況的話，可能是沒有有息負債的。

小米主要的現金儲備是六七百億左右，這很多都是占用上下游的款而來的，下游一般給他三個月的賬期，在上下游比較強勢。周轉天數是11天，這主要是因為有海外的業務，海運需要時間，且亞馬遜之類的平臺會壓款。存貨周轉率是5.7次、63天，海爾大概是65天，美的57天左右。

小米財務的各個方面都是非常優秀的，尤其是作為一家10年的成長企業，2019年的ROE是14%。

四.展望未來

1、風險和不足

小米的品牌定位是低端的，各安卓手機品牌的產品差異化很小，用戶忠誠度一般。小米在一段時間內是不做線下廣告的，花小錢辦大事，比如在微博上做話題營銷，所以品牌力一直比較一般。

再就是新零售這個概念太超前了，現在線上銷售的占比只有30%。忽視了線下渠道的發展，低毛利讓線下經銷商沒有利潤，很多經銷商都不推他的產品，而是推華為和OV的。OV就是渠道至上，他在一個縣城在一四五家店連著開；但是辯證來看，新零售網上銷售肯定是未來趨勢，格力、美的這些傳統企業都在做渠道改革。

此外，我認為這個手機只能算是三流的商業模式，手機是海鮮生意，技術日新月異，很容易被替代、被變革，像原來的老大諾基亞已經消失。無論是手機、家電、或是互聯網服務，都有全球最頂級的玩家，小米想競爭勝出還是有一定難度的。

也有很多人把小米類比為好市多的商超模式，我覺得不太妥當，因為好市多和其他商超銷售的東西是無差別化的，但是手機或者家電是有一定個性化和品牌概念的。

小米最讓人詬病的地方就是核心技術稍微差一些，沒有自主的芯片和操作系統，現在被美國制裁卡脖子就非常難受；但是好處是手機行業目前來看進入壁壘很高，頭部玩家只剩5、6個，短期內看不到新進入的玩家，目前也看不到被破壞性技術顛覆的風險。

另外，2021年有產能過剩的風險。華為遭打壓后，各個企業都在上產能。不考慮華為和榮耀的復蘇下，其他企業新增的產能也會給小米帶來很大壓力，再考慮到5G產業的鋪開，有可能出現產能過剩的風險。小米2021產能規劃大概2億部。

小米效率很高，從上到下的員工都是“打著雞血”在工作。小米是初創企業，扁平化管理使得內部決策很快。但是一旦規模做大，這種管理方式就需要改進了。此外，它雖然投了生態鏈上的一些企業，但是由于它畢竟沒有掌握上游，所以小米是做不到像美的一樣T+3的更高效率。

小米的銷售費率低，說明廣告費低，銷量也遭遇了滑鐵盧。我認為只有賣得好的情況下，銷售費率低才能算好事。

2、今年發展規劃

小米要繼續沖擊高端。去年12月銷售了300億，還要繼續發力高端。比如：小米10的出貨量已經達到800萬，是高于OPPO手機和vivo的；小米11也賣得非常好。

小米的技術研發水平在逐步提升。除了光學創新外，手機這兩年沒有什么創新。小米組建了一個很有競爭力的研發團隊，研發費用也在逐步提高，今年或明年一定能達到100億。小米注重人才，老一批的高管已經走了，現在提拔了一些新人，今年打算招5000個研發人員?，F在小米員工大概有2萬人，其中1萬個研發人員。

今年最大的看點就是替代華為的份額。華為今年不會太好，即便拜登上臺以后，3月份談判接近，手機推出來可能也要第三季度，所以華為在海外的市場可能都要被其他品牌瓜分掉。

小米的另一個看點是小米在運營商渠道的發力。在歐洲地區，小米公開渠道和運營商渠道各占一半，去年年中小米剛剛開始在運營商渠道發力，現在應該是越來越好。

其次是渠道下沉。每一個縣要開一個小米，保守是3000家，大概有8000~10000家，加大了線下的扶持政策，調整了返點?，F在小米之家做這個渠道下沉應該會非常成功。

另外核心戰略原來是手機+AIOT，現在是手機╳AIot，也就是讓手機和IT協同發展，核心用戶數（即同時擁有5件或以上IT設備的用戶數）在不斷提高，這說明小米的粘性越來越強，品牌忠誠度越來越高。照這個趨勢來說，小米發展還是比較樂觀的。

3、估值

現金流折現不太適用于小米，因為它有一些存放貸的業務，做調整的話可能會失真。

PE估值的倍數不好說。比如近幾年蘋果的凈利潤沒怎么增加，它的市值更多的是靠估值提升而提升的，小米也是類似的情況。根據推算，小米2021年的收入可能在緩慢發展，2020年調整后利潤可能有180億的，如果給30倍的話，對應的價格是25港幣，而增發價大概是24港幣。

如果把小米看成一個互聯網企業，可以給他更高的估值。其手機行業步入了成熟期，即便是有5G帶動，總銷量也不會有一個飛躍。而物聯網設備處在一個快速發展期，不過考慮到它的競爭對手都很強，小米能吃多大份額還需要觀察。我樂觀認為：總有一天它可以正常平穩地發展、不受制裁、內部也不出現大問題，將來肯定能覆蓋6~7億的用戶，這樣的話他必然會有一天會賺到200億，甚至是3-5年內就能賺到300億-500億，這個時候他估值空間又打開了。

■ 下圖是中信對小米的估值，中信還是很樂觀的，把小米的IT和新能源車做類比。具體能不能這么估，那就見仁見智了。

五.問答環節

Q：AIOT方面，小米未來LP的發展模式可能是依托他的米家或者是MIUI這套系統，通過對外投資的方式，為體外的公司賦能。它可能不像蘋果那樣親自下場干，它更像提供一個平臺和客戶群，讓其他企業去負擔。針對AIOT業務，你怎么看？

分享人：是平臺的模式，類似于京東自營。投資的生態鏈企業給小米提供產品或者ODM，然后小米拿到銷售體系里賣。本質上還是通過低毛利、高效率去賺錢。小米沒有自己的產品，但是可能并不是通過賣產品賺錢，是靠扶植一些廠商快速地占領市場，使用戶對增加對小米的粘性，從而通過互聯網服務去變現。

Q：現在比如說小米投的石頭、華米的收入核算是怎么做的？因為股權投資的方式是并表，只是記錄股權的財務收益。

分享人：如果是產品的話有兩種方式，一個是比如說小米進云米的貨，則小米相當于一個零售商；另一種是云米的產品放到小米的平臺上賣，扣去中間流通的成本，剩下的凈利潤五五分。股權投資是不并表的，因為它的持股在20%以下，計入長期股權投資（港股叫按權益法入賬之聯營公司投資）。

Q：石頭、華米去小米化這個趨勢對于小米來說有什么影響？或者小米這邊的態度是什么樣的？

分享人：為什么要去小米化？因為也想自身做大做強。石頭的調研中，如果通過小米在歐洲賣是賣不上價的，但是推自有品牌的話收入會更高。華米一直想去小米化，但是品牌做不起來，還是要依賴小米。一方面想去小米化，另一方面又擺脫不了小米這么好的一個平臺。

每一個品類小米一般會扶植兩家企業，讓他們相互競爭。比如說原來掃地機器人都是石頭做的，現在都是云米代工了，就算石頭去小米化，總會有其他企業做。小米的體系確實是能給生態鏈賦能的，生存鏈中的企業如果一直做下去，只要不被小米過度主導或者壓榨，應該也會生存得不錯。

Q：目前AIOT這塊業務增速大概是多少？

分享人：下圖是已售設備數的增速，大概保持在15%左右。2019年銷售的年化增長是40%，17年18年都是80%多，增速各方面都是很樂觀的。

剛剛為什么單純把電視拿出來說，因為電視是小米深耕了幾年后，2019年在大陸的出貨量就是第一了，超越了所有傳統廠商。所以說小米慢慢地通過擴展品類也好，或者是在現有的品類上擴大增速也好，都是有想象空間的。另外小米之家中的電飯煲、平衡車或者凈化器等等，也會拉動小米的整個發展。

Q：我感覺像石頭科技這種，好不容易扶持起來了，最后這樣的公司走了，是不是背后有一些其他的協議？

分享人：每個企業都不一樣，據我所知沒有太明顯的同業競爭的協議。華米的黃汪一直都是有野心的，早年就寫過一篇文章叫《龍生九子各不同》，想自己做大，但是小米對華米的收入貢獻是降不下來的，2020年華米和小米又簽了三年戰略合作協議，目前是沒有太看到生態鏈叛逃的趨勢。小米的生態鏈企業，一來是離不開小米，二來是現有的體系也活得不錯，三來是小米也完全可以扶植出另外一家品牌去同他們競爭。另外可能因為這些高管都是雷軍帶出來的，也是有人情在里頭的。

Q：我在想小米是通過什么樣的一種方式去把控住生態鏈的。我們的消費者拿到的物聯網的產品形態是零散的，比如一個智能燈泡、一臺智能電視，但是我們沒有一個直接的操作系統，所以我在想小米的優勢真的就在于米家這個物聯網的平臺形成了一種操作系統。但我覺得現在還有一個問題就在于：小米給了消費者一些比較方便自己組裝操作的環境，但還是得你自己裝，因此我感覺物聯網的整個生態沒能起來，這個時代現在面臨的最大問題就是沒有一個最直觀、最方便消費者去使用的一種操作系統。

反正我的理解就是小米AIOT的優勢就在于各種產品都綁在米家或者是MIUI的操作系統上面。像單個掃地機器人公司要去搭建一個像米家這樣的操作平臺，我覺得可能性不大，因為你就是一個掃地機器人APP，不可能說通過這個APP去控制你的冰箱。

分享人：因為現在沒有一個標準，這有點像很早期的智能手機軟件不成熟的原因，就是因為平臺跟廠商太多了。原來開發一個手機游戲，要開發好幾個平臺的版本，成本非常高，質量又不能保證。我覺得還有一個很重要的就是5G時代，上傳速度會非常快，可以實現萬物互聯。4G上傳的帶寬是不夠的，就造成了設備之間不能溝通，只是單向在輸出的情況，比如知道現在顯示的數值這種東西。還有一個你剛才講的安裝很費勁，我家里也是弄小米匹配半天匹配不上。

我覺得小米手機是成熟的業務，這一塊不是未來最大的看點。最大的看點就是 AIOT，現在確實有一些技術問題，包括安裝部署和系統化的標準。如果小米開始建一個比如說家庭影院系統，或者廚房系統之類的系統，可能就會出這種解決方案。

現在產業鏈上的廠商很多、很雜，我覺得后面最重要的是要打造整體解決方案，硬件是誰生產無所謂，只要軟件能做一個標準，你可以做高端的，可以做終端的，相對的就是不同的毛利，消費者也可以選擇。這種情況下小米的生態就打開了，想象空間可能就比騰訊還大了。騰訊只是電腦和手機這兩個設備，但是如果以后萬物互聯可以想象的場景會很多。現在可以理解成一個超級互聯網入口公司，要走的路還長。

Q：美的熱水器也有一個類似米家的，但是連接數比較少。美的沒有啥，米家的比較多，華為還沒用過，不知道怎么樣？

分享人：我家里有很多不同品牌的智能產品，比如說史密斯的熱水器可以用天貓的軟件控制，有兩個影音設備可以用手機APP操作一些非常復雜的調試。但是聯動這一塊目前確實做不到統一，但是我覺得實現起來也并不困難，華為鴻蒙系統還有小米米家就已經開放接口了。

聽眾補充：現在有一些裝修公司可以做智能解決方案，但那個很貴?，F在感覺就有點像一些發燒友自己在那倒騰，我覺得推進速度會比較快。應該會有些頭部企業把一些東西做起來，因為帶來的便利是很大的。以后誰要是能掌控這樣一種智能家居或者物聯網的智能操作系統的話，以后市值空間一定非常大的，小米現在可能只是領先于對手，但是還沒有形成一種完全跨身位的領先。大家覺得未來小米在AIOT領先的確定性上，有沒有一種標志性事件出來？就意味著競爭對手已經基本上不太可能趕超他了。

聽眾補充：我覺得從技術層面來說可能性很低的。小米只是利用低成本去比其他公司做得更好。

聽眾補充：我覺得標志性的東西就是：有大量的開發者或者開發團隊，在基于小米的物聯網操作系統上去開發一些解決方案。這時小米手上就拿到了一張物聯網的門票了。

聽眾補充：我覺得技術問題不是一個大問題，最關鍵的一點是以后的設備肯定都要智能化，肯定是有一個統一的管理，所以說后面比拼的應該是一個誰更豐富的生態系統，就像社交圈子一樣，大平臺吃小平臺的問題了。我覺得雷軍現在找到一個超級賽道，肯定是不會放過的。

5G來了之后，信息是可以交互的。舉個例子：比如冰箱里面有探頭可以看到冰箱里有什么，一些菜沒有了，可以跟電商自動買東西之類的；也可以分析那些食物，你家里人吃多少東西，營不營養、健不健康……

總而言之我認為，小米肯定拿到了門票，但物聯網這個點什么時候爆發，可能要一兩年甚至再久一點。但雷軍絕對不是稀里糊涂搞這件事情的，他是一開始就布局好的。

聽眾補充：我正好是做無線產業鏈的，所以首先一個先糾正大家一個想法，就是5G對帶寬的貢獻可以使設備做到什么樣的事情這件事，其實大家想得太多了。為什么這樣講？現在5G的單片最便宜是160美金，哪怕明年英特爾的技術更新以后，預計也做不到100美金，我想大家不會為了聯網功能多花1000人民幣去做5G聯網。另外一方面，WiFi和5G稱為廣域網，它們兩個的帶寬其實是相輔相成、勢均力敵的。我有明確的數據顯示，接下來WiFi7出來以后，跟5G的數據是差不多的，也就是說，只要是帶寬方面的問題的話，不需要等到5G，無線的WiFi是足夠滿足要求的。

我想強調的是：聯想到微軟時代，大家要考慮小米的AIoT的底層芯片支持，也就是假如說你的設備用到我制定的芯片的話，你就跟我深入綁定，但這種可轉換成本是很低的。

六.自由討論

Q：小米的硬件的商業模式是否有利于保持領先優勢？現在的商業模式是以低成本擴張品類，再搭載自己的操作系統/平臺。

A：小米應該不能一個人吃掉所有市場。小米如果要做到全覆蓋的話，勢必要與美的、格力等家電巨頭合作，但他們又是競爭對手，所以我覺得格力、美的不會用小米的系統。換言之，格力、美的要不就自己做系統，要不然就找一家跟他們沒有太多利益關系的技術提供者如華為。

B：一些小米智能家電做不成的原因是那些需求都不是必要的。比如走過去拉窗簾就可以了，沒必要花那么多錢去遙控；也很少人用手機去遙控電飯煲做飯。

C：我覺得小米不用擔心設備沒有需求這個問題，它是一定可以抓住核心流量入口的那款產品的。但流量的入口是什么我們還不知道，這個是根據用戶需求驅動的。小米的生態緊密性是非常強的，它的產品都長得一個樣。

Q：美國制裁對小米的影響？

A：我們覺得小米做的事情沒有侵犯別人的國家安全，也沒有和軍方聯合?，F在美國定性成跟軍方有關系，我相信美國也不會道聽途說地隨便扣帽子。我覺得可能因為小米數據太多了，像蘋果的數據中心是放在云上貴州的，所以說我們國家不怕安全的問題。就看小米未來能不能解決美國對它的擔憂。

B：小米現在的高估值很重要的原因是因為AIOT這個市場比較大，現在小米因為美國制裁原因被砸下來了，這是一個長效性的影響，還是一個抄底的機會。

我擔心的是小米它融了很多錢，這樣你打壓股價，一是防止從二級市場再融資了，另外一個就是要開很多線下的店，如果有斷供風險的話，即便不制裁，那么也會影響加盟商和授權商的信心。

D：這次只是說影響他的投資行為，還沒有到芯片禁運這么嚴重，會不會就是挖一個坑，等拜登上臺之后交換籌碼？

E：高通是小米的股東，小米是高通的大客戶。同時高通也是民主黨的金主，這樣推測的話可能是等著拜登上臺以后，高通會進行游說，從而會把風險解除，感覺上問題應該不大。

F：我個人的看法跟大家比較接近的，我覺得應該不會有實質性的禁售，因為高通跟小米其實綁得非常緊。

G：小米相對來說還是在產業鏈比較底部的區域，它更多的是做組裝和整機，并沒有切入核心的芯片，也就是說沒有動到美國人主要的奶酪。但如果小米搞成了AIOT的話，就也動了美國人的奶酪了。

H：我感覺最近特別明顯的就是雷軍還是挺高調的，另外中央電視臺等各方面的國家支持感覺上力度還挺大的。但我相信這是一個競爭共贏的世界，互相打壓中也在往前發展。

I：只要美國芯片不停，小米繼續往前跑。

F：我是高通出來的，小米、OPPO、vivo是我們最大的三家客戶，美國為什么只針對小米？坦白講我并沒有發現下游的手機廠商有什么核心技術，整個核心的東西全部都在高通、華為這樣的廠商手里面。

G：我感覺不確定性還是非常大的。

H：擔心不確定性的話，你完完全全可以等拜登上來以后看他對于中美的關系的政策會不會有一些轉向。

Q：小米的時間不長，做成這么龐大的一個生態，基礎牢不牢固，可持續怎么樣？

A：小米的生態強就強在是投資型的。我覺得還是比較牢固的，因為雷軍最擅長的就是把握流量入口，這些生態的東西都是在互相協同、互相正反饋。而且小米在輸出中國的制造能力，有統一的粘性和統一的風格要求。

B：我認為小米的模式肯定是有優點，但是同樣也會有一些缺點。首先，如果本身的行業布局比較深的話，就阻止了自身進一步跟傳統行業合作的機會，因為人家是你的競爭對手。第二個可能很多用戶不希望每一個家電設備都長成一個樣子，這就扼殺了創新的可能性?，F在到底是生根一些企業把軟硬件合并起來好，還是走合作的模式好，這很難講，畢竟谷歌和亞馬遜走得也是合作的模式。

C：我覺得小米的模式很好，好處是跑得比較快，跑得比較快的話，后面可以轉。舉個例子，原來小米手機是做中低端的，現在往高端走是可以的。別人覺得它IoT的產品性價比挺高，但是品質都不是最高的，沒關系，我可以消費升級。他只要把用戶能夠圈住，能夠做出真正的護城河（比如一套標準系統），能夠把用戶圈圈住，將來變現賺錢應該是時間的問題。

D：方舟他認為比較差的模式是硬件，比較好的模式是軟件，比如微軟、騰訊阿里，那么再往上的模式就是生態系統。最強的生態系統就是蘋果和Google的生態系統。假如說沒有顛覆性的技術，兩大帝國是根深蒂固的。蘋果和Google就相當于是兩個皇帝，阿里騰訊就相當于王爺，華為，小米就像侯爺，有各自的生態，但位置多少有點遞減。蘋果和安卓的生態是最高的生態，阿里和騰訊的生態是次級的生態，再次級的就是華為和小米這種。

E：我感覺小米最大的風險是品牌力能不能上去，再就是雷軍低毛利戰略的構想能不能實現，能不能帶來更大的市場。因為手機和電子產品畢竟不是無差別的產品，這樣低毛利肯定會影響研發支出，另外還會影響人們心中的定位。

F：小米現在沒有找到一個突破口，就是說市場上客戶只能選他不能選別人。所以為了實現這個，現在想要搭載一套生態圈/平臺/操作系統的話，要量要夠大才能形成網絡效應。而為了形成網絡效應，采用了性價比的方案來吸引顧客，如果說未來全國或者全球20%都用的時候，那么小米去談供應鏈問題的時候，那更有底氣了。這樣就可以形成它的一個網絡效應。

Q：AIOT誰可能會超過小米？

A：如果說未來出現語音控制或者是智能操作方面的芯片，可以兼容所有的東西，也不排除沒有這種可能。現在小米的話是有優勢，但沒有形成壁壘。
我倒覺得如果有一天小米突然推出了全家智能方案的服務，一個包打包1萬塊或者2萬塊，幫用戶實現從安裝到調試所有的內容，直接降低了使用門檻，這個會開得非?？欤F在的話還得要自己去倒騰。人的本能是能少做一步就少做一步，有些東西是真的會有粘性的。

B：如果是萬物互聯成為一個風口的話，小米肯定占優勢。小米的端口是就比其他任何的都多。

C：華為應該是最有機會的，華為也有智能家居。懶惰經濟是毋庸置疑的，和美團外賣一樣，用過小米的人會覺得這種其實很方便。

D：我覺得小米有點想做實體經濟的盟主，做成一個國民企業。利潤這么低，老百姓喜歡，國家也喜歡。