3月22日下午，工信部網站突然公布《煙草專賣法實施條例修改征求意見稿》，里面附加了關鍵的一條：電子煙等新興煙草制品參照本條例中關于卷煙的有關規定執行。

文件一出，電子煙行業“地震”。昨日晚間，在美股上市的電子煙龍頭霧芯科技（RLX），一夜暴跌47.8%，總市值蒸發144.58億美元（約合人民幣940.8億元）。

今日港股、A股開盤，電子煙概念股集體遭受重挫。其中，思摩爾國際（06969.HK）低開低走，盤中一度暴跌近40%；億緯鋰能暴跌近20%。

大量線下門店的中小老板們，更是面臨關店的危機。據愛企查數據顯示，目前中國共有電子煙相關企業2.31萬家，2020年截至目前，新注冊的電子煙相關企業數量多達10175家。

電子煙行業的“生死”變局再次來臨，未來將何去何從？

監管風暴來襲，電子煙行業“生死邏輯”變了

一紙文件，直接讓電子煙從業者“膽寒”，那么這份文件究竟說了什么呢？

首先看文件的名稱：關于修改《中華人民共和國煙草專賣法實施條例》，重點修改的地方就是，明確電子煙等新型煙草制品也是煙草的一種，將納入了專賣法管理的范圍，必須接受煙草專賣法的管理。

意味著，銷售電子煙就必須取得煙草專賣許可證，不然就要關門歇業。

目前線下銷售電子煙的門店，進入門檻非常低，只要有錢進貨，有錢開店裝修，就可以進入，幾乎都沒有煙草專賣許可證。

這對于現在的電子煙銷售模式，幾乎是摧毀式的打擊。一旦實行煙草專賣許可證，未來電子煙銷售模式只要一種：電子煙工廠-煙草公司-線下零售店，這是所有煙草必須遵守的規矩，這也是煙草法明文規定的。

因此，這個文件將徹底改變電子煙行業的“生存邏輯”。所有電子煙工廠，線下零售店，都無法繞過煙草公司。意味著，現有的電子煙企業中，一部分將淪為中煙代工商，而大部分企業無法擺脫出局的命運。

煙草專賣法規定第三條：國家對煙草專賣品的生產、銷售、進出口依法實行專賣管理，并實行煙草專賣許可證制度。

開辦煙草制品生產企業，必須經國務院煙草專賣行政主管部門批準，取得煙草專賣生產企業許可證，并經工商行政管理部門核準登記，未取得煙草專賣生產企業許可證的，工商行政管理部門不得核準登記。

一旦電子煙被納入煙草，所有電子煙企業就必須遵守煙草專賣法，全部要被管理，包括電子煙代工企業，沒有許可證的，就要關門、注銷。

即使非常幸運地拿到了牌照，成為了煙草總公司的“代工企業”，或者線下零售商，也不可能繼續賺取暴利，生產多少由煙草公司定，電子煙的定價權也在國家手里，最大的贏家只會是煙草總公司。

如此看來，電子煙的未來已經“上交國家”了。

2000億電子煙巨頭，或面臨“死亡”風險

“眼看他起高樓，眼看他樓塌了”，或將是電子煙行業未來最形象的描述，在大量資本瘋狂涌入電子煙之后，將迎來非常殘酷的淘汰。

在監管政策出臺前夕，電子煙行業進入門檻極低，煙草暴利誘惑之下，資本瘋狂涌入。創業者們只需與上游廠商談好訂單，貼上自己的品牌，電子煙就能作為“電子產品”進入市場。據愛企查數據顯示，目前中國共有電子煙相關企業2.31萬家，2020年至今，新注冊的電子煙相關企業數量多達10175家。

然而，監管風暴襲來，剛剛進入的人大概率將成為“炮灰”。一位深圳的電子煙銷售商非常悲觀地對侃見財經表示，“去年投入小100萬開的幾家電子煙門店，可能都要打水漂了”。

對于電子煙未來的悲觀預期，資本市場的反應是最直接的體現。

首先來看，昨夜美股，總市值超1900億的電子煙巨頭—霧芯科技，遭遇崩盤式暴跌，一夜狂跌近50%，直接腰斬，總市值蒸發144.58億美元（約合人民幣940.8億元）。

霧芯科技于今年1月22日在美上市，發行價12美元，上市首日股價一度暴漲超145%，次日股價一度最高上沖至35美元，市值逾3600億元（人民幣），但隨后持續回調，昨日更是跌破發行價，報收10.15美元，總市值蒸發超2500億元。

業內人士分析，霧芯科技的暴跌或許只是開始，一旦煙草專賣法實施條例修改完成，霧芯科技的國內經營將遭受重挫。中信證券指出，假設電子煙的監管最終成功納入《煙草專賣法實施條例》的執行范圍，國家對霧化電子煙的生產、銷售和進出口業務實行壟斷經營、統一管理，且類似于卷煙的模式，在生產、批發環節不對中煙體系外發放煙草專賣許可證，霧芯科技的國內經營或將不復存在。

據愛企查資料顯示，霧芯科技（RELX technology）成立于2018年1月，是一家創建于中國的消費級電子霧化器品牌公司，目前主營業務是RELX悅刻品牌電子霧化煙的研發、設計、和銷售。截至2020年9月，霧芯科技與110個授權分銷商合作，擁有超5000家專賣店和超10萬家零售店，在中國電子煙市場份額超過60%，排名第一。

今日港股、A股開盤，所有電子煙概念股亦全軍覆滅?？偸兄党?000億港元的電子煙巨頭—思摩爾國際（06969.HK）低開低走，盤中一度暴跌近40%。A股的電子煙概念股也集體暴跌，億緯鋰能暴跌19.32%，愛施德則開盤一字跌停，麥格米特、和而泰、盈趣科技等個股亦遭受重挫。

而與電子煙對立的傳統煙草上市公司，卻迎來大漲。其中，中煙香港（06055.HK）在盤中最高漲逾23%，A股的樂通股份、金時科技、永吉股份、陜西金葉等集體漲停。

一年爆賺1.2萬億，中國煙草有多暴利？

煙草是世界上屈指可數的合法上癮品，上癮意味著高用戶黏度、高復購率，也就意味著暴利。

中國是世界上最大的煙草消費和生產國，中國每年的煙草消費量相當于排名第2-29位的所有國家煙草消費量的總和，每年中國煙民消費約5000萬箱卷煙，占世界煙草市場的44%。

同時，中國擁有全世界人數最多的煙民。2017年，中國吸煙者人數達到3.06億，眾多的煙民為中國煙草總公司帶來豐厚的收入。

那么，中國煙草總公司到底有多賺錢呢？

據國家煙草專賣局披露的數據顯示，2019年中國煙草總公司實現稅利總額12056億元， 2018年中國煙草稅利總額為11556億元，2017年的稅利總額為11145億元，旱澇保收，非常穩定。

以12000億的稅利總額計算，2019年中國煙草總公司的稅利是工商銀行凈利潤的3.8倍、是騰訊凈利潤的9倍、是阿里巴巴凈利潤的26倍。

值得一提的是，煙草總公司的所有利潤幾乎都拿出來繳稅。

而電子煙的監管風暴之下，中國煙草總公司或將成為最大的贏家。一旦電子煙的監管納入《煙草專賣法實施條例》的執行范圍，上游生產商，下游零售商都必須經過煙草公司，且定價權、供應量都由煙草公司掌控。